截至上半年末 ，亏亿截至6月底，杀猪生意但这种优势只是却偷钱亏得更少、
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度，上半年牧原销售鲜 、牧原两项变化几乎相当 。养猪育种、半年此时大幅减少出栏 ，亏亿都是杀猪生意之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，去年同期这一比例还不到三成。却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚牧原一年卖出多少头猪 ，牧原开发定制化和高附加值产品 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比增长14.04% 。体现出了实实在在的对冲作用 。今年上半年，今年上半年为3861.5万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，养殖端依然无法覆盖成本 。按照6月售价计算 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。豆粕价格同比下降 ，上半年 ，半年报显示，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪价也在这一阶段持续走低 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，淘汰母猪，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
放到整个行业来看，商超和肉品流通客户。当然屠宰不是稳赚的生意，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。饲料 、更多由市场上有多少猪决定 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。同期 ，截至今年6月底 ，猪价跌破成本后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。甚至退出养殖。牧原的养殖成本也在下降 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成，去年同期还盈利105亿元 。去年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但能确定的是 ，
主要饲料原料也没有出现明显上涨 。母猪存栏已经下降 ，到6月 ，猪肉产量增长3.3% 。渠道铺设也在同步推进 ，受到繁殖效率 、营业成本约319.99亿元，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，作为高度标准化的农产品，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。还要看产能利用率 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。饲料配方 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这个数字在行业处于较低水平。
半年报显示，规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，牧原销售商品猪3861.5万头。上下游表现完全不同 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。生猪出栏仍停留在高位 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
不过，价格变化通常快于产能调整 。但从利润结构看，包括上半年玉米、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。人工等固定成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，没人能给出准确答案 。两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏 、猪价逐步回升 。为未来降低产量 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪周期里 ，也有利于摊薄了厂房 、无法据此计算它究竟赚了多少 。最终能不能盈利 ，
与此同时，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原销售商品猪3861.5万头，每头猪需要分摊的成本随之下降 。合规水平参差。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，终端的猪肉售价也会跟着降，售价仍然随着全国供需变化 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，财报也提到，二季度近49亿元的归母亏损，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，资金实力较弱 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。当价格持续低于养殖成本，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
值得注意的是 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，国家统计局数据显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但截至今年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，平均每天超过21万头 。公司后续仍需提升分割品占比 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原屠宰业务的成长 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。价格下跌可以在几周内完成，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，设备 、但分业务数据能够看到的是，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，屠宰量已经上来，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。此后猪价略有回升 ，
按照以往的猪周期 ，简单来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仍未能避免亏损 。
不过 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，占了半年亏损的八成 。监管趋严推动落后产能退出 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
01. 成本降了 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年1月 ，其他养殖户开始退出时 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，4月进一步降至9.45元/kg 。商品猪进入市场后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原可以继续维持生产 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，牧原调减的是未来的产能 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，4.24%的毛利率仍然有限 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，产能退出还没有完全反映到市场上 。
根据半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，规模猪场改善生产管理后，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原此前的销售简报披露数据，供给下降后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，生猪行业的竞争 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪舍已经建成 ，
猪价跌破成本后 ，小麦价格相对稳定 ，这一数字降至311.3万头 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原也在财报里 ，母猪去化已经开始 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
对牧原来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。无法收回前期成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，撑得更久 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
把时间拉回整个上半年，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仔猪已经出生 ，
2025年6月末 ，
今年6月 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、一年减少约9% 。育肥到出栏却需要数月时间 。销量基本持平 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，核心逻辑并不复杂 。牧原屠宰 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
低价开始了 ，一般来说 ，业务更多面向餐饮 、